INSTITUTIONAL FX · トップ 02 の詳しい版
価格は上の層で ms で決まり、相殺で支払いは小さくなり、残った差額 Δ はその通貨で消える。XRP が入り得るのは、層の外の Treasury が足りない通貨を用意するところ——借りて換え、あとで買い戻して返す在庫として（サイト仮説）。
価格は第1層で ms で決まり、債務は第4層で円で消える。XRP が入り得るのは、第4層に渡す円を用意する Treasury の「換える」だけ。
層の分け方と例の数字（148.23・100・82・18・6・12）はトップ 02 と同じ（説明用の例）· 最終決済は BIS CPMI（RTGS）・CLS · XRP の席はサイト仮説
価格はどこで、どの時計で決まるのか。XRP は価格を決める必要があるか。
価格は ms、XRPL は約3〜5秒、債務は決済日。XRPL は価格の時計ではない（pDEX でも同じ）。台帳に載るのは、決まった後の受け渡しだけ。
XRPL Ledger Close Times（約3〜5秒）· XRPL Permissioned DEXes · Quote の速さとスポットの決済日（原則 T+2）は一般の仕組み · トップ 13「二速度」
価格を作るのは板と MM の Quote。注文の大半は中で合うので、XRP が価格を作る必要はない。
BIS Quarterly Review 2025年12月「The FX trade execution landscape…」（2025.12.08）· 内部化の仕組み
XRP 経由の値段は、裁定で USD/JPY に引き寄せられる。XRP は価格を借りてくる側で、勝負は値段ではなく二段のスプレッドを含む総原価。
裁定の仕組み（一般）· 148.23 と板の値はトップ 02 と同じ例 · 130・100・110・90 と内訳はトップ 04「最安条件」と同じ例
外に出る量は2回減る。何が、どこで減るのか。
内部化で減るのは外に出すヘッジ、相殺で減るのは動かすお金。どちらもレートは付け直さない。内部化のあとも、支払義務は全部残る。
BIS（内部化 2025.12・事前相殺 2026.06）· 100・82・18 はトップ 20・21 と同じ例
相殺のあとに動くお金は、もとの総額のごく一部。XRP が相手にし得るのも、この残りの中の「足りない通貨」だけ。
BIS Quarterly Review 2026年6月 · CLS（2026.09.27 確認）· 「約15%」は2つの値からの計算
相殺は、2者の間・PB の中・CLS の3か所で起きる。どこで相殺しても、最後に差額 Δ が残る（例：100 → 82 → 18）。
PB の give-up は BIS「Sizing up global foreign exchange markets」（2019.12）· CLS（18通貨・多者間相殺）· 100・82・18 はトップ 20・21 と同じ例
払う Δ はその通貨でしか消えない。足りない通貨は、誰がどう用意するのか。
どの決まり方でも、円の債務は円で消える。「XRP で払う」経路は、この棒のどこにもない。
BIS Quarterly Review 2026年6月（2025年4月の1日平均・四捨五入）· CLS · BIS CPMI（RTGS）· トップ 21「2つのΔ」
足りない 12 を埋める手は4つ。XRP は「換える」の一つ。どこで勝ち得るかは トップ 22 と記事「なぜXRPが選ばれうるのか」へ。
6・12 はトップ 21・22 と同じ例 · 止まる場所はトップ 22（サイト仮説）· CLS（18通貨）
Treasury の「換える」、ODL、pDEX。旧版の見立てから何を書き換えたか。
XRP は円の債務を払わない。円を用意するために借りて換え、ドルが届いたら買い戻して返す。値動きリスクは換えてから買い戻すまでだけ。
1億ドル・150億円・100 はトップ 03・22 と同じ例 · 借りて換える形はサイト仮説（トップ 09）· Ripple Q1 2025 XRP Markets Report · XRPL Lending Protocol（投票中 15/35、有効化は 28/35）
ODL は支払い1件ごとの経路、Treasury の換えるは Δ の用意。同じ XRP でも、量も持つ時間も違う。
Ripple Payments（ODL で XRP を経由）· トップ 18・19 · 換える形はサイト仮説
pDEX が変えるのは参加資格。流動性は Domain ごとに分かれ、時計は台帳のまま（約3〜5秒）。
XRPL Permissioned DEXes · Auto-Bridging · Known Amendments（2026.09.25 確認）· Ripple × Bitso（2026.06.11）· トップ 19
変えたのは XRP の席——「払う・渡す」から「用意する」へ。BIS の数字・pDEX の制約・Prime の方針といった事実は、そのまま使える。
旧版は 2026.07.20 公開の同じ URL の記事 · 新しい物差しはトップ 34「物差しの更新」と同じ
確認済み＝一次資料で確かめた数字・日付。仕組み＝条件がそろえば成り立つ一般の仕組み。サイト仮説＝公開情報をつないだこのサイトの読み。未確認＝事実として確かめるべきだが、公開資料にない。模式図＝数値は説明用の例。 2026.09.27 時点。2026.07.20 版（「XRP で純残差を受け渡す」を中心仮説にした版）を、トップ Ver3 の背骨に合わせて作り直した。BIS の内訳（2025年4月・四捨五入）は 2026.09.27 に確認。
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